《AI未来指北》栏目由腾讯新闻推出，邀约全球业界专家、创业者、出资人，评论AI范畴的技能开展、商业模式、运用场景、道德及版权争议。
当下这个时间点中作为出资者究竟应该做什么：那便是用理性的思想出资AI，避免过热的基建，更重视软件的或许；
硬件首要是必要的出资，但在开端的出资周期之后，供给软件体会的公司才是最重要的，其间的一部分能够产生更多的收入，并且毛利率也更高；
当咱们检查要出资的详细公司时，咱们真的会检查三个变量。榜首个是专有数据。二是布局优势。第三个是公司的领导层，他们了解时机并活跃投入人工智能；
人工智能无疑以一种咱们在2014年在NVIDIA上出资时所无法幻想的办法，将这种危险和时机带入日子。还有其他人或许是这场十分强壮的运动的获益者。
作为立异风头界的传奇，ARK CEO 木头姐 Cathie Wood 一向都看好科技开展带来的潜在出资时机，并在年头就发布了方舟基金针对未来的展望性文件：Idea 2023，对未来的潜在科技改动做了斗胆预言。
针对AI革新，大大都人都知道这是一个史无前例的技能革新，也会是一场近年来可贵的出资时机，但落到实处，详细应该投驻在AI整个链条的哪一端？是否只需AI新玩家才有时机在这场革新中攫取胜利果实？关于AI的心情和操作会怎么影响当下已出资公司后续的开展？
这些问题的答案都在木头姐最新的播客“in the know”第44期中。她与ARK新一代互联网研讨主管Frank Downing，ARK创投联合担任人及剖析师Will Summerlin更深化的评论了AI革新带来的出资时机，以及在当下这个时间点中作为出资者究竟应该做什么：那便是用理性的思想出资AI，避免过热的基建，更重视软件的或许。
木头姐：咱们好，我是Cathie Wood（木头姐）。好吧， ARK Invest的“作业星期五”是众所周知的。欢迎再次参加咱们，不过咱们今日略微会有些改动。咱们知道，人工智能现已捉住了国际、顾客和企业的幻想力。当然，ChatGPT真实开端了这全部，现在每个人都力争上游地澄清结果是什么。公司正企图澄清怎么最好地运用它，就像顾客相同。当然，出资者正企图澄清，价值将在哪里堆集？将产生多少产品化？咱们在ARK有许多专家，但有两位剖析师特别专心于人工智能。弗兰克·唐宁是咱们下一代互联网研讨主管，担任人工智能。还有威尔·萨莫林， 他是咱们危险本钱基金的co-lead，也专心于人工智能，可是从不同的视点。
我想首要谈谈咱们是怎么对待和剖析无处不在的人工智能，实践上这从公司建立之初就开端了。咱们出资组合中的每只股票都经过了剖析。咱们这样做现已有一段时间了。给一个最好的比方，2014年，塔莎·基尼参加了咱们的脑筋风暴，在咱们托付她研讨自动驾驭轿车后，她带来了一个惊喜。在一次脑筋风暴中，她带来了自动驾驭轿车的大脑或中枢神经体系，请记住，这是在2014年，咱们知道GPU(时代将到来）。现在咱们具有NVIDIA的股份，咱们其时是作为游戏公司触摸到NVIDIA的。事实上，在大大都出资者的脑海中，它仅仅一家PC游戏芯片公司。游戏开展敏捷。在许多添加出资组合中也是如此。但我说，塔莎，没有人知道（在自动驾驭中Nvidia GPU芯片的效果）。没有人知道这一点。这根本不在NVIDIA的价格中。NVIDIA其时在拆分调整基础上是5美元的股票。现在它是一只400美元的股票，现在现已扩展到1万亿美元。现在价格是收入的25倍。所以，现在人们的确了解人工智能是一个巨大的主意。许多人将NVIDIA视为仅有的AI主意。好吧，咱们有不同的观念。我想现在向咱们介绍弗兰克·唐宁，他将开端咱们AI 剖析的这一部分。
谢谢，Cathie。我以为，为了协助了解商场正在产生的作业，特别是关于出资者来说，在这儿添加一些前史视角是有协助的。当咱们查询核算架构随时间产生的根本改动时，您能够看看从大型机到个人核算机的改动产生在90时代的核算机和互联网。供给这种改动所必需的硬件的公司，例如英特尔和思科，在那段时间里做得十分好。那里有周期性的循环，例如，假如你看90时代中期。当你展望这个十年的结尾时，到在2000年、2001年这十年间，像微软这样的公司正在经过Windows和Office供给新产品和服务，甲骨文在数据库方面（供给服务）。微软实践上在收入上超越了英特尔。十几二十年后的现在，微软收入是英特尔的数倍。因而，硬件首要是必要的出资，但在开端的出资周期之后，供给软件体会的公司才是最重要的，其间的一部分能够产生更多的收入，并且毛利率也更高。
我以为能够看看下一个改动并推断出相似的东西，即从PC到移动核算的过渡，在2010年左右，高通和Arm这样的市值公司在这方面做得很好。iPhone一出来，在这个移动核算和智能手机行将成为实践的时间，这些公司做得很好。然后，在这些手机上布置软件和服务的公司取得了许多价值，无论是谷歌仍是苹果服务，在硬件开端激增之后真实堆集了许多价值。我想，跟从自2014年以来，像Nvidia这样的公司呈现（当人们没有真实看到AI的潜力时），就像Cathy说到的那样。现在咱们现已有了ChatGPT时间，这是有史以来最快的1亿用户运用程序，每个人都力争上游地出资硬件，这样他们就能够在未来供给这些产品和服务。所以你能够想到，今日的每一次AI硬件购买，就会为未来经过软件交给的某些产品或服务供给资金，乃至是物理国际的产品，假如你看看特斯拉在自动驾驭方面的体现。
所以我以为，现在每个人都在涌入Nvidia这样的公司，咱们面对的问题是，接下来的价值将在哪里累积？这并不是说Nvidia做得欠好。我以为这个商场会很大，Nvidia和其他公司将有空间进入硬件范畴并做得很好。但他们做得很好仅仅由于有一种等待：软件商场中的未来产品和服务将运用这种AI硬件和加快器解锁新功用。现在我将把它交给Will来更多地议论，咱们的研讨标明人工智能软件时机将怎么开展。
谢谢你，Frank。假如咱们退后一步，将常识作业视为一个类别，人类常识作业者每年的酬劳约为32万亿美元，他们从事的作业越来越简单被AI自动化。幻想一下编写软件代码、创立电子表格、检查法令协议。咱们现已在软件工程中看到了这种生产力的进步。GitHub最近发布的一项研讨标明，运用GitHub Copilot(AI编码帮手)的软件工程师的作业效率是不运用AI的软件工程师的两倍。一家名为Replit的草创公司最近标明，该渠道上高达80%的新代码是由AI生成的编码助理。因而，这是5倍的生产力进步。当咱们想到软件工程师时，这是一个高技能、高价值的作业类别。在许多状况下，软件工程师每年赚取数十万美元。咱们现已看到AI的生产力进步了一倍以上。所以咱们以为这代表了咱们将在许多作业类别中看到的状况，从医师到律师再到软件工程师。
当咱们从出资的视点考虑时机时，咱们以为到2030年，人工智能能够将常识作业者的生产力进步四倍以上。这意味着专门针对AI的软件将经过进步生产力来发明超越100万亿美元的价值。假如咱们从前史上回忆软件的价值捕获时机，企业软件公司一般获取其软件发明的价值的10%到25%。因而，假如一家企业软件公司每年能够为客户节约1000万美元，他们就能够经过收入取得一到两百五十万美元的价值。这是咱们在前史上看到的一个大略的结构。假如咱们将其运用于人工智能，100万亿美元的价值发明意味着软件公司每年应该能够取得10到25万亿美元的收入。在咱们的根本状况下，咱们假定到2030年软件公司将能够取得大约14万亿美元的收入。假如咱们将其与企业进行比较今日，企业软件产生了大约1万亿美元的收入。因而，咱们以为到2030年，咱们的软件开销收入将从1万亿美元添加到14万亿美元。明显，这个假定有一些敏感性。假如你去看看咱们的大构思陈述，咱们有一个敏感度表，你能够在其间实践检查不同的场景，在生产力进步和价值获取方面都存在差异。
但这儿的根本状况是，依据咱们的研讨，人工智能将经过软件运用层发明许多价值。那么咱们实践上怎么挑选咱们出资的公司呢？好吧，首要，咱们寻觅为客户发明许多价值的运用程序。所以你能够运用人工智能来构建产品，但假如该产品不能为你的客户发明价值，它就不会产生有意义的收入。因而，咱们做的榜首件事便是寻觅为客户发明许多价值的运用程序。咱们以为人工智能将发明许多价值的一个范畴是联络中心。联络中心职工均匀会在公司作业约七个月，然后离任。因而，当您对他们进行练习时，他们就会脱离。所以丢失是个大问题。它也被以为是大大都公司的本钱中心，这意味着他们正在优化下降本钱的办法。一起，您想发明杰出的客户体会。您期望您的客户对他们取得的支撑感到高兴。因而，咱们以为这是一个老练的自动化时机。咱们现已在联络中心看到了人工智能的运用。
所以这是榜首步，测验找到为客户发明许多价值的用例。然后当咱们检查要出资的详细公司时，咱们真的会检查三个变量。榜首个是专有数据。二是布局优势。第三个是公司的领导层，他们了解时机并活跃投入人工智能。所以我将议论全部这三个。
首要，专有数据。咱们以为，具有最佳方位的公司能够从专有数据集开端捉住AI时机，使他们能够专门针对他们的用例练习或微调模型。因而，假如咱们看一下像Twilio这样的公司，Twilio每年为客户和公司之间的交互供给超越一万亿次的服务。这是他们能够用来练习或调整模型的很大都据。但更重要的是，咱们以为处于最佳方位的公司具有数据反应循环，这意味着运用他们的产品会产生洞察力，使他们能不断练习模型并跟着时间的推移变得越来越好。他们取得的规划越大，模型体现越好，其他竞赛对手就越难与之竞赛。我在这儿喜爱用特斯拉做一个类比。有一个蓝色的泊车标志。很少有人知道这一点，但夏威夷有几个当地实践上有蓝色泊车标志。一个人或许会凭直觉把车开到泊车标志，这是一个泊车标志，虽然它不是赤色的，但它的形状像一个泊车标志，上面写着stop on it。可是一个人工智能模型，驱动全自动驾驭轿车的AI或许不知道这一点。它或许会说，好吧，那不是泊车标志，它是蓝色的，并继续开曩昔。但假如人类干涉并刹车，AI会将该作业标记为过错。体系经过几个实例了解到蓝色泊车标志也是泊车标志。那么假如这是一辆特斯拉车队中的特斯拉，随后会认识到蓝色泊车标志也是泊车标志。这是一个十分强壮且难以与之竞赛的数据反应循环。所以这是专有数据。
二是分发。咱们以为公司现已具有作业流程，对吧。现已布置在企业界部的公司能够比那些作为挑战者新参加的公司更简单地分发AI功用和产品。假如咱们考虑像Twilio这样的公司，从数据优势的视点，他们现已具有大部分财富500作为客户。因而，他们很简单进入现已在联络中心运用Twilio的客户，例如，晋级他们的联络中心软件以包含AI 特性和功用。因而，在咱们看来，关于像Twilio这样的现已在(用AI)管理作业流程的公司来说，它们比挑战者进来并企图推销全新的联络中心解决方案要简单得多。
三是领导力。咱们真的在寻觅不只了解时机，并且活跃寻求时机的领导层。一般这意味着拿走你对公司的全部了解，放下你对既有产品路线图的全部了解，将其丢掉，并在AI作为一个新的推翻性渠道的布景下重新开端。实践上，咱们现已认识到的一件事是，创始人比大大都作业CEO更拿手于此。因而，假如你看看咱们的出资组合，咱们出资的许多公司都是由创始人领导的，创始人乐意真实将其视为第二章，抛开他们之前知道的全部，从头开端。这是咱们寻觅的令人信服的东西之一。现在咱们交还给Cathie，从生产力的视点更广泛地议论其影响。
在开端之前，我想引证Frank 和 Will 都在议论的作业。硬件竞赛里的一些玩家，实践上有些令人惊奇。国际上有AMD，当然，台积电为全部人供给服务；但还有其他公司，特斯拉便是一个很好的比方。它规划了自己的人工智能芯片。Meta渠道是如此，Google 也如此。特斯拉从它的轿车里拿走了Nvidia 芯片并放入自己的芯片，它更像是一种特别用处的 AI 芯片，而不是更通用的 AI 芯片。所以这是在硬件方面。然后在软件方面，你知道，今日令人入神的是，看到像 Nvidia 这样的硬件取得 25 或 26 倍... 那不是收益的倍数。那是收入的倍数。虽然其间大大都咱们触摸过的许多软件公司，它们的定价，比方 Twilio 是自身收入的两倍， 那是不寻常的，那是十分不寻常的。还有其他公司，价格也是其收入的个位倍数。这个状况有点推翻了国际。大大都出资者现已习惯了硬件的较低倍数和软件的较高倍数。这是一个十分风趣的时间。
就广泛的影响而言，我以为咱们会对人工智能开释的生产力进步感到震动。我以为，从经济视点来看，咱们正处于公司真实需求人工智能的时间。他们将寻觅减少本钱的办法。为什么？由于咱们以为他们正在失掉定价权。关于供给链问题， COVID或许后COVID时期是十分特别的，从定价的视点来看是十分特别的时间。这是对全球经济体系供给链的严重冲击 。此前，这些公司具有定价权，需求相关于供给添加（所以有）定价权。而他们现在正在失掉它。咱们信任经济--咱们稍后会谈到这一点--更挨近硬着陆。正是在动乱和阑珊时期，公司和顾客才乐意改动他们干事的办法。咱们以为咱们正在 进入那种时间。
谢谢你们，Frank和Will。我信任咱们会针对你们所说的某些内容提出许多问题。咱们会主张人们去看看咱们的 Big Ideas 2023，去了解咱们以为人工智能的开展方向。请在 Twitter 上重视 Frank 和 Will，以了解更多关于它的信息，由于它的改动速度十分十分快。谢谢Frank 和Will。
现在咱们将继续正常的程序，咱们看更多的微观层面。咱们将从财政政策、钱银政策开端，然后咱们将介绍经济目标和商场目标。现在，我认识到我有时所做的是深化研讨细节，然后得出的定论不行有力。所以我将从定论开端。现在，你们中的许多人都知道，咱们以为经济将比大大都人预期的更难着陆。咱们开端看到股市实践上正在增值。现在，这看起来不对立吗？并不是。在曩昔的两年里，当它涉及到立异和全部 2022的作业，关于更广泛的商场，咱们进入了熊市。在商场的某些部分，呈现了极点的熊市，这是咱们从前从未见过的。当咱们准备好迎候这些新技能的黄金时段时，立异股在这种状况下遭到的损伤比在科技和电信泡沫决裂中遭到的损伤更大。
云技能直到2006年才呈现。人工智能，榜首个很大的打破，深度学习，直到2012年才呈现。然后人工智能中的Transformer架构，2018年呈现。科技和电信泡沫的产生是由于太多的本钱过早地追逐了太少的时机。这些技能还没有准备好，并且本钱高得令人望而生畏。现在，本钱正在下降到一个极点的程度。人工智能便是一个很好的比方。ChatGPT模型假如在2015年开发，开发本钱将到达8亿美元。它于2020年开发，耗资约500万美元。考虑一下，那是多么敏捷的本钱下降啊。假如在今日开发，本钱将低于500，000美元。到2030年，该类型的价格将到达30美元。所以，AI练习本钱正在以每年70%的速度下降。咱们从未见过这样的作业。这比摩尔定律快一倍，乃至或许还快一倍多。咱们以为，爆炸性添加的时机也将很快产生。
我以为，NVIDIA在最近一个季度，即4月份的收入添加为负13%，下一季度收入添加目标63%，这会让您了解公司和顾客力争上游地运用这项新技能的速度。所以，这儿的定论是，咱们的确以为咱们正在进入硬着陆，或许咱们仅仅说比大大都人预期的更难着陆。咱们的确以为其间许多都打了扣头，但关于正在失掉定价权和面对赢利压力的公司来说，这现已够不舒服了。这将迫使他们比其他状况更快地选用这些新技能立异解决问题。这总是如此。咱们信任，公司将着眼于一个首要的问题，那便是他们想要避免的赢利下降。曩昔10天，家得宝(Home Depot) 便是一个商场对坏音讯进行了许多打折的比方。家得宝将其全年同店出售额下调至相似负5%的一个规模内。细心想想，Home Depot应该会从中获益。当然，它在新冠肺炎疫情期间获益匪浅，但许多人并没有搬迁，由于他们的典当借款利率太低了。比较之下，今日的典当借款利率如此之高，以至于他们无力搬迁。因而，他们继续翻新和补葺自己的房子。可是，家得宝标明其本年的出售额将下降。那是什么意思？这是价格和单位在这儿起效果。可是，当它下调该数字时，该股实践上并没有跌落那么多。那是由于咱们上一年阅历了熊市，商场以其才智看到了未来。
现在商场在看什么？咱们信任商场开端认识到，利率和通货膨胀率的下降起伏将远远超越现在全部人的预期。虽然商场一向十分狭隘地重视科技公司，但你能够用两种办法之一来看待它。消沉的办法是，等一下，这个商场太狭隘了。它只奖赏几只股票。这一般是一个欠好的痕迹。有时是这样。在60时代末、70时代初和美丽的50时代，在科技和电信泡沫中，根本上只奖赏科技公司。但许多时分，状况恰恰相反。正是这种缩小让坐落扩展，尤其是在经济布景改进的状况下。当咱们说经济布景时，在这种状况下，是通货膨胀和利率。很长一段时间以来，咱们一向在说，咱们以为未来更大的危险不是通货膨胀。这是通货紧缩。咱们信任上一年10月，固定收益商场开端认识到这一点。10月中旬，利率方面，美国10年期国债收益率最高到达4.3%。今日约为3.7%。
现在咱们将进行惯例流程。讲讲财政政策。正如咱们所料，拜登总统行将签署一项债款协议。直到2025年头，咱们才需求忧虑这个问题。这是为了选举年竞选时节。这是有道理的。不过，商场对违约的惊骇程度令人惊奇。美国主权债款的信誉违约交换最高到达325。这是违约保险单的价格，它上升到325，并在曩昔的几天里下降到10。所以那里（从前）的惊骇是极度的。商场正在享用与惊骇消失相关的股市反弹。好的，这便是财政政策。然后关于钱银政策。4月份M2正式同比下降4.6%。咱们以为它将继续加快下行。咱们以为它会是5月跌落5%或更多。我再说一遍。令我震动的是，美联储从不议论钱银供给量。在我作业生涯的前期，当美联储主席沃尔克专心于通货膨胀时，咱们议论的仅仅钱银供给量。所以不同很大。
所以现在的问题是，美联储要暂停（加息）了吗？咱们不断从不同的美联储理事和行长那里得到不同的故事等等。假如你看看美联储让咱们重视的两个变量，作业，你看看标题数字，包含今日的数字，咱们立刻就会评论，你会说，他们绝不会停下来。他们将继续进步利率。作业太强了。假如您检查今日陈述中的详细信息(我现在或许会细心过一遍)，您会发现他们或许正在重新考虑。标题数字非农作业人数添加了 339，000，我信任这比预期的 250，000 至 280，000 强得多。另一个数字，它实践上是一个作业抢先目标，但它被埋藏得很深，深化到陈述中称为家庭作业。薪酬作业是对公司的查询。家庭作业是对家庭的查询。这个数字下降了 310，000，看到这种不合十分令人震动。但它的确产生在周期的转机点。在曩昔一年半的时间里，这种状况现已产生了许屡次。
咱们现已看到家庭作业数字的三个月移动均匀值变为负数，而非农作业数据则在不断上升。什么能够解说这个？咱们以为，这或许是由于作业人数只核算作业人数；家庭作业，那些工人，其间一些人一起从事两份或三份作业，但他们仅仅同一个受雇的人。咱们会看到。它（家庭作业数字）往往比非农作业人数更多地和中小企业相关。他们（中小企业）是榜首个裁人的。所以这或许便是正在产生的作业。假如你看CPI，好吧，咱们以为，在接下来的几个月里，美联储将有一些风趣的统计数据。这首要是由于上一年而不是本年产生的作业。看起来 CPI 正在稳定在 0.1 到 0.3 的规模内。与上一年比照，5月份为 0.9，6 月份是 1.2，咱们不会惊奇地看到 7 月份的数字，7 月份陈述的6月，将在 3% 左右。为了让您了解这一点，一年前的 6 月，同比数字是 9。因而，一年内是 9 比 3。咱们以为依据正在酝酿中。数字将继续下降，并且或许会变为负值。当美联储认识到这种状况时，正如咱们信任他们会的那样，有各种抢先目标，就会改动它的基调。到那时，咱们或许会看到失业率进一步上升。
今日，咱们从 3.4% 添加了到 3.7%。原因是家庭人数减少了 310，000，而劳动力，也便是外出找作业的人实践上添加了近 150，000 人。所以这是失业率添加的十分之三。从经济活动的视点来看，另一个负面音讯是每周作业时间减少了 0.3%。这会产生不成比例的影响。听起来不是许多。0.1 小时等于 0.3%。但它是经济目标的抑制剂。事实上，假如你看经济中的总作业时间，现在根本相等或略有下降。因而，有许多与作业相关的目标标明疲软，虽然还有其他目标如 JOLTS 指数，上个月职位空缺激增。而作业查询显现，裁人人数同比激增 287%。这些都是冗余裁人... 所以咱们得到了各种彼此对立的目标，这在转机点也是典型的。你会知道我一向在运用这个短语，转机点，有一段时间了。
形成这种状况的原因之一是，的确感觉咱们阅历了房地产和轿车范畴的翻滚阑珊，上一年上半年有两个 GDP 季度呈现负添加。因而，感觉这是经济长时间转机点中的一个。风趣的是，今日拉里·萨默斯 (Larry Summers 美前财政部长 ) 又出来了。我的意思是，他无处不在。他从前是一个极点的。鹰的意思是他暗示美联储续一次性加息75个基点。然后，当他看到一些经济疲软时，他就撤退了。现在他说，好吧，假如他们停下来，7月应该添加 50个基点、所以还有许多人不信任咱们战胜了通货膨胀，而是信任咱们正处于 70 时代的通货膨胀中。彻底错了。我想向您介绍的另一件事是咱们几个月前开端共享的作业，也便是这个恒等式，MV等于PQ。假如你还记得，PQ 是名义 GDP，MV 是钱银乘以钱银在经济中每年的周转率。便是所谓的速度。
所以 MV 有必要等于 PQ。那是一种恒等式。所以咱们得到了榜首季度的数字。我前次谈到过它们。榜首季度名义 GDP 添加 7%。但本季度钱银均匀下降约 2%，M2 同比下降。那是什么意思呢？这意味着速度添加了 9%，以抵消资金的减少。现在，第二季度对 GDP 的遍及预期，名义 GDP，包含价格和单位，是 5% ~ 6%。但咱们现已知道钱银将下降约5%。这意味着假如 GDP 添加 5% 到 6%，速度有必要加快到 10% 到 11% 才能使这个恒等式 起效果。现在，咱们有 3 月底的区域性银行危机。咱们以为这还没有完毕。
咱们以为存款将继续流出，寻求更高收益率的钱银商场基金。所以危机还没有完毕。危机往往会危害速度，这意味着企业和顾客会畏缩。并且他们花钱的速度也没有那么快。他们开端减少预算。他们开端裁人。然后你进入了一个恶性循环，速度实践上下降了。现在，假如你假定速度没有下降但的确趋于陡峭，从榜首季度到第二季度均匀相等，那么这将转化为同比仅添加 8%，而不是咱们为了取得 5% 至 6% 名义 GDP 添加所需的 10% 至 11% 。这便是为什么咱们以为 咱们会在这儿看到比许多人预期的更难着陆。它是不继续加快的速度。那么这意味着什么？它的意思是某些东西有必要在名义 GDP 中做出奉献，无论是价格仍是单位或两者。因而，假如第二季度名义 GDP 同比添加令人绝望，咱们不会感到惊奇。假如不是第二季度 ，那么必定是第三季度，咱们走向咱们的硬着陆。
关于经济目标。它们无处不在，有些令人惊奇。从好的方面来看，本钱开销、非国防本钱货单等等给了人们很大的惊喜。我以为它按月上涨了 1.4%，预期改动不大。正如我之前说到的，咱们有 JOLTS 指数，职位空缺从大约 960 万添加到 1010 万。这太风趣了。当然，今日咱们的非农作业人数也高于预期。在消沉方面，有些令人意外的是，密歇根大学顾客决心指数再次呈现一种状况，就心情指数而言，回到了COVID深度影响时期 和 08、09年时期的状况。这是有道理的。这便是（由于）区域性银行危机。顾客说，等一下，这是怎么回事？咱们的钱在银行里安全吗？这是一个大的问题，对吧？这是一个很大的（决心指数）下降和一个很大的惊奇。该陈述中的另一件事，是顾客以为通货膨胀正在上升。我以为原因之一由于那是汽油价格的确上涨了。顾客正在诉苦价格上涨。这便是为什么咱们以为许多公司将开端降价。Home Depot 标明将开端下降某些类别的价格。而在同店出售方面令人绝望的Costco，也标明三四月份产生了一些作业。许多公司都这么说。咱们将降价以招引顾客回来。咱们还取得了 ISM 新订单指数，这是在制作方面。它下降到 42，这是制作业的阑珊区域。这是一个十分新鲜的数字。
就陈述的通货膨胀而言，通货膨胀方面的好音讯是，PPI 低于预期，月环比为 0.2%，同比从 2.7% 降至 2.3%。咱们以为它行将转为负数。由于依据彭博产品指数衡量，产品价格同比下降了约 29%。这便是 PPI 的流向。当然，PPI 至少在必定程度上是 CPI 的流向。现在进入商场目标。我之前说到过，就少量股票而言，股市现已收窄，大型科技股， 我以为占本年商场走势的 75%，即本年的活跃走势。咱们估计，假如咱们对通胀和利率的猜测是正确的，商场将会扩展。这会给咱们更多的安慰。商场缩小假如继续的话，往往或许是十分消沉的。这意味着咱们正在为熊市做准备。但这也或许意味着现在存在不确认性，在这种状况下，通货膨胀和利率 这些要素愈加确认遭到了操控并朝着正确的方向开展时，咱们以为这一趋势将会扩展。在固定收益方面，10 年期国债收益率在上个月的确从 3.5 左右上升到 3.7。我以为部分原因是债款买卖。财政部一向没有发行债券，由于它现已触及债款上限。它正在环绕现金管理进行各种花哨的操作，以保证政府依然能够付出账单。好了，现在又能够发了。所以整个曲线都向上移动了。我以为今日的作业陈述，从表面上看，标题上的数字，商场根本上在说，好吧，美联储现在能够加息了。或许他们这次暂停了。
但在那之后他们或许会再筹措几回。咱们十分重视这个4.3%，这是10月份国债收益率的峰值。从3.7开端，咱们会十分惊奇地看到它回到那个水平，特别是假如咱们对通货膨胀的猜测是正确的。同样在固定收益商场，收益率曲线，区域性银行危机跟着美联储经过银行便当并经过借款便当支撑区域银行体系，收益率曲线的这一趋势在必定程度上减少了倒挂。它到达了110或115个基点，这意味着长时间国债收益率比短期两年期国债收益率低1.1个百分点。然后缩小到30到40个基点。现在咱们今日回到了80个基点。那便是债券商场在说，等一下，美联储不应该在这儿收紧 ，由于债券商场在其才智中或许正在寻觅硬着陆，但必定低于预期的通货膨胀和添加。也便是说，咱们也在重视信誉违约掉期，它们有所升高，但好像现已稳定下来。这些是针对违约的赌注或保险单。正如我所说，这些产品的价格有点高。公司债券收益率相关于国债收益率的利差再次略高，但并不令人担忧。所以我会说，收益率曲线正在闪耀黄灯。假如咱们回到负100、115个基点，那么咱们以为咱们或许会看到体系中的另一个裂缝，无论是区域性银行仍是商业房地产。咱们当然将战略违约视为一些公司面对的问题。
关于产品价格，另一个商场目标，我说到彭博产品价格指数跌落了29%。全部产品都同比下降，咱们监测的产品，除了黄金和白银。曩昔两年半黄金一向处于买卖区间。现在只需它保持在那个买卖规模内，咱们就没事。我以为它从16，000美元、17，000美元或100美元规模上升到1，900美元至2，000美元规模的部分原因是为了安全。有人会说这是对通货膨胀的惊骇，对冲通货膨胀。咱们会说这更像是一种安全的躲避，就像比特币从19，000美元涨到30，000美元相同。油价一向很风趣。欧佩克曾标明，他们将在5月份每天减产50万桶。可是，油价在这一音讯发布后略有上涨。但在5月份，现已从70美元的高位直接跌至70美元的低位。有时间短时间还掉入了60美元区间。咱们的确信任这是由于需求的疲软。由于电动轿车行进路程(不断添加)，优步正在租借，赫兹实践上正在租或购买电动轿车，电动轿车的保护本钱比汽油动力轿车低50%至60%。美元出乎全部人的预料，在5月份上涨。这很风趣。或许是由于咱们没有有债款违约。所以或许那里会有另一场救助聚会。但无论怎么，它都是抗通胀的。在全部其他条件相同的状况下，美元增值会下降美国的通货膨胀率，比较其他国家。
由此，我将以前次说的话完毕：咱们发现十分风趣的是，加密钱银在危机(区域性银行危机)面前遍及上涨。这对咱们来说是活跃的，至少，加密钱银，尤其是比特币，以太币，某种程度上现已成为避险东西，就像黄金相同。事实上，它让咱们遍及考虑立异，尤其是现在人工智能变得如此重要，现在全部公司都将其放在首位，这意味着它的产生速度将比其他状况更快。咱们以为，在这个周期中，立异将被广泛地了解为躲避性安全措施。在曩昔的几年里， 在利率上升的时期，出资人将立异视为一个问题，一个出资组合里的问题，由于立异或任何长时间财物都十分依靠利率。但假如利率下降，那么它们就会从逆风变成顺风，所以这是件功德。可是，走向安全还有别的的或许问题，尤其是在人工智能范畴。假如我的竞赛对手在立异范畴做某事，特别是人工智能，而我没有做，并且我会输，那么我需求很快到那里。这对我来说是一个安全阀，至少能够和我的竞赛对手相同快地进行立异。人工智能无疑以一种咱们在2014年在NVIDIA上出资时所无法幻想的办法，将这种危险和时机带入日子。还有其他人或许是这场十分强壮的运动的获益者。所以，这是十分激动人心的时间。再次谢谢参加我和咱们。
