8月份超储率仍然偏低（咱们测算是在1.1％左右）。从银行财物负债结构来看，全国性大型银行财物负债结构不匹配，其负债端存款在7月份大幅下降后8月份已根本康复，且大行存款来历相对安稳，发债规划坐落高位，但负债端本钱仍高，财物端因被逼配债和信贷投进在经济稳健复苏布景下难以与负债结构同步调整，因而大行资金面仍然严重。
全国性中小型银行揽储压力大，存款上升力度不甚抱负，且资金来历安稳性走弱，受结构性存款压降影响较大，财物端配债和信贷投进占比过重，中小行资金面相对软弱，负债端的腾挪调整加重资金面的动摇，“缺钱”程度重于全国性大行。
依据《商业银行活动性危险管理办法》中活动性危险监管目标来看，1）活动性份额目标分解，此项查核压力相对可控；2）LCR目标有所恶化，部分银行仍面对活动性覆盖率不合格的压力；3）7-8月份存单价量齐升恶化LMR活动性目标，因为大型银行活动性更稳健，监管查核合格压力小，活动性合格压力或首要会集在中小行。此外，在季末监管查核压力下，存单发行收敛，考虑到后续结构性存款将继续压降，则存单发行需求仍高，估计四季度其量价抬升趋势或连续。
本年以来降准开释资金强度或弱于18年和19年，本年3次降准开释1.75万亿资金，而过量存款准备金相较于19年底大约削减2.3万亿，加上银行配债压力大，居民企业中长贷需求微弱，银行资金长钱呈现缺少。跟着9月财政支出加快，央行再度重启14天逆回购跨季资金投进6200亿元，以及MLF过量续作6000亿元，央行对商场中长期活动性的呵护情绪显着，银行“长钱”缺少局势有所缓解，资金面偏紧局势或进一步化解。
10月MLF到期规划相对较小（到期资金2000亿元），利率债发行规划继续回落，但10月份是交税大月（6月以来税收收入继续同比多增），财政支出在季初或较9月放缓，而且1.9万亿同业存单将会集到期，结构性存款压降压力仍大，多要素叠加下，资金面压力较大，央行中长期资金开释强度将是关键所在。而现在微观杠杆率高企、估计社融拐点将呈现在四季度，名义GDP增速或继续上升至下一年一季度，钱银转松仍缺少根本面的支撑。央行货政陈述增刊说到结构性活动性缺少的钱银方针操作结构，央行或意在坚持银行系统的结构性活动性缺少，加上MLF过量投进，多方面显现央行降准概率极低。估计DR007、AAA大行存单利率有望安稳在方针利率邻近，但中小行-大行存单利差和R-DR利差或走扩，需防备活动性分层危险。
咱们测算8月份超储率在1.1％左右，资金面仍然偏紧。资金面缘何严重？银行长钱是否仍缺？咱们从商业银行财物负债结构、央行公开商场投进、季末活动性查核等方面对这两个问题进行深入剖析。
从商业银行的财物负债表来看，负债来历能够分为：各项存款、发行债券、向央行告贷、同业存款（含发行同业存单）、卖出回购财物和其他，依据20年8月数据来看（下同），各项存款、发行债券和同业存款占负债端总额的86％左右；财物端能够分为：各项告贷、债券出资、股权和其他出资、买入返售财物以及寄存同业等，各项告贷、债券出资和股权及其他出资算计占财物端总额的88％左右。
从资金来历来看，中小行更“缺钱”。8月份，全国性大行负债规划季节性上升，全国性中小行负债规划上升起伏偏弱。从16年以来同期月增量水平来看，本年8月份全国性大行的总负债月增量处于前史均值偏上的水平，而全国性中小行负债月增量处于低位。从趋势上来看，季节性要素是负债规划缩窄的首要原因，季节性交税缴款以及财政支出削减使得银行系统负债端大幅收窄，因为大多交税缴款是经过大行进行，因而7月份全国性大行的负债总额减缩更显着，但大行更具规划优势和吸收存款的优势，8月份全国性大行负债端快速康复。在商场活动性偏紧，存款抢夺加重布景下，中小行相对弱势，呈现结构性“缺钱”。
大行存款来历相对安稳，中小行存款动摇性较大。本年以来大行的定期存款占比稳中有升，活期存款占比有所减小，而中小行定期存款占比震动走低，活期存款占比小幅提高。定期存款占比提高意味着银行存款资金来历更为安稳，长钱更具确保，从存款结构来看，大行存款来历更为安稳。7-8月份超储率仍然偏低（1％~1.1％左右），银行系统活动性依旧偏紧，中小行存款动摇性较大，负债端仍然承压。
银行存款中的结构性存款被连续压降，中小行“揽储利器”被削弱。中小行的结构性存款具有收益率优势，更受寻求高回报率的出资者喜爱，因而，中小行结构性存款规划添加敏捷，结构性存款一度成为中小行揽储利器。而自从本年5月份结构性存款被压降，中小行连续4个月（5月至8月）算计压降1.95万亿元，中小行揽储途径被逼收窄。
全国性大行受结构性存款压降影响相对较小。全国性大型银行从6月份开端压降结构性存款，6-8月份算计压降7739亿元，相较于中小行6-8月压降1.64万亿而言，全国性大行受结构性存款压降影响较小，首要原因是全国性大行自身结构性存款规划较小。全国性大行2020年年头规划仅是中小行结构性存款年头规划的0.55倍，此外，全国性大型银行存款来历多，更易经过其他途径的扩张来抵消结构性存款压降的压力。
阶段性压降已合格，9月份结构性存款压降压力或暂缓。银保监会窗口辅导国有银行、股份制银行，而且要求股份制银行结构性存款规划在本年9月30日之前压降至年头规划，在本年12月31日之前压降至年头规划的2/3。从数据来看，全国性大型银行和中小型银行的结构性存款均呈现了不同程度的压降，因而，无妨假定全国性大行和中小行均需满意以上要求。到8月末，全国性大行、中小行的结构性存款规划已根本到达年头规划的要求，因而，9月份结构性存款压降压力或暂缓。若依照压降至年头规划2/3来测算，全国性大型银行和中小行在10-12月每月需求压降规划别离高达4000亿元、6000亿元左右，考虑到年底银行面对监管查核，或将压降使命前置完结，若将压降规划分摊至9-11月来看，则每个月结构性存款压降压力仍然较大。
存单放量发行缓解负债端压力，但难补结构性存款压降的负债缺口。银行经过很多发行同业存单以减缓其负债端压力，7月、8月同业存单净发行量算计8412亿元，但比较于7、8月份银行压降结构性存款规划高达1.41万亿元来说，经过调整负债结构仅抵消了部分结构性存款的压降，全体来看，同业存单+结构性存款原有或有添加仍是缺失的。
此外，跟着存单利率的上行也进一步添加了银行的融资本钱。8月末，国有银行、股份制银行、城商行和农商行3个月同业存单发行利率别离为2.53％、2.66％、2.77％和2.8％。其间，国有银行发行利率较上月末稍微下行0.02个百分点；而股份制银行、城商行和农商行较上月末别离小幅上行0.09、0.08和0.05个百分点。
大行存款本钱仍坐落高位。上半年大行均匀存款本钱下降2BP至1.71％、但仍然坐落2016年以来高位；股份行、城商行、农商行存款本钱别离抬升1BP、6BP和6BP，别离创2016年、2015年和2016年以来新高。中小行存款本钱仍然较高，负债结构的腾挪调整或许会加重资金面的动摇。中小行上半年存款本钱抬升，这或许与结构性存款、大额存单等存款占比提高有关，跟着结构性存款监管加强，银行存款本钱继续抬升的趋势或改进，但缺存款的银行对负债结构的大幅调整，也加重了资金面动摇危险。
全体来看，银行本钱端降幅不及财物端获益降幅，负债仍然承压。从净利差均值看，大行、股份和农商行净利差都有所下滑，仅城商行有所提高，大行、农商行负债端本钱降幅显着弱于财物端收益降幅，银行全体净利差体现承压，负债本钱的上升限制银行负债扩表。
到7月份，央行对商业银行的放款连续两个月削减，加重了银行负债压力。8月份，央行对商业银行的放款转正，央行对商业银行的放款上升，利于银行负债端资金康复。
5月份以来，全国性大型银行和全国性中小行的发债规划均显着高于16年至19年同期水平，5月至8月，全国性大型银行和中小型银行经过发行债券别离取得资金8398亿元、9300亿元，银行经过大额发行金融债券开辟资金来历，缓解银行负债端压力。
全国性大型银行银行业存款类金融机构来往（负债端）坚持高位。8月份，全国性大型银行的同业存款3.23万亿元，从规划来看，本年以来全国性大行的银行业存款类金融机构来往全体高于从前同期水平，此项支撑资金来历；而全国性中小型银行负债端的银行业存款类金融机构来往款略低于近3年同期均值水平，全体来看，此项对中小行负债规划的添加有必定连累。
财物端来看，无论是全国性大型银行仍是全国性中小银行，财物端首要是信贷发放和债券出资。
央行降准、下调再贴现利率，意在让利实体经济，银行缺钱或是情理之中。7月1日起，下调再告贷率、再贴现率，其间，再贴现利率下调0.25个百分点至2％，央行调降方针利率，以下降银行资金本钱，然后引导金融机构向实体经济让利。本年以来3次降准共开释资金约1.75万亿元，相较于18年4次降准开释资金3.65万亿元、19年3次降准开释资金2.7万亿元，本年降准开释资金强度或弱于18年和19年，而到8月末，过量存款准备金相较于19年底大约削减2.3万亿，因而银行资金面偏紧。
银行被逼信贷投进、配债压力大。8月份，银行财物端继续向信贷和配债歪斜，商业银行债券持仓添加1.38万亿元，增量环比添加4352亿元，其间政府债发行压力首要由银行接受。告贷方面，6月份以来，居民短期、中长期告贷同比连续多增。居民房贷利率下降支撑居民中长期告贷增速上升；库存周期或重启，企业中长期告贷增速也将随之上升。后续资金需求仍高，银行缺钱或是情理之中。
资金面动摇性大且偏紧态势连续。6月份至8月份，资金利率DR007不断抬升，8月央行公开商场净投进6500亿元，但据咱们测算上月超储率在1.1％左右，资金面仍紧。9月1日至9月22日，DR007均值相较于8月环比上行1BP，相较于7月同期上行12BP，资金利率在上旬企稳后中旬反弹。
全国性大型银行负债端存款在7月份大幅下降后8月份已根本康复。7月份的会集交税缴款，以及财政支出的削减，叠加钱银回归中性，使得全国性大型银行的总负债呈现显着的季节性缺口，8月份财政支出总额环比有所回落，但央行公开商场净投进加量，大行存款规划也显着康复。但财物端因被逼配债和信贷投进在经济稳健复苏布景下难以与负债结构同步调整，大行资金面坚持紧平衡。
全国性中小型银行揽储压力大，存款上升力度不甚抱负，尽管受税收影响相对较小，但相较于大行仍缺少规划优势，且资金来历安稳性偏弱，受结构性存款压降影响较大，财物端配债和信贷投进占比过重，中小行“缺钱”程度重于全国性大行。现在中小行经过发行债券（含同业存单）、添加同业告贷等调整负债结构，以缓解负债端压力，对央行投进和商场活动性改变更灵敏，资金面相对软弱。
18年7月正式施行的《商业银行活动性危险管理办法》中活动性危险监管目标包含活动性覆盖率、活动性份额、活动性匹配率等。咱们从以下几个监管或监测目标对银行活动性查核压力进行剖析。
首要，活动性份额目标分解，查核压力相对可控。城商行、农商行活动性份额目标向好，股份行活动性份额目标有所恶化，Q2的活动性份额为58％，较19年Q4下降3个百分点，大行活动性份额相对安稳。全体来看，银行活动性份额距警戒线％间隔较远，该目标监管查核压力相对不大。
其次，7-8月份存单价量齐升恶化LMR活动性目标。7-8月发行的同业存单加权期限为0.5年和0.53年，同比19年7、8月缩短0.2年和0.16年，从活动性匹配率目标来看，用同业存单替换替换结构性存款，或许会使得折算率从70％下降至50％或许从50％下降至0％，前期活动性目标恶化，使得季末活动性查核来暂时，LMR处于警戒线地带的银行担负更重的活动性监管压力。
再次，LCR有所恶化。银行很多发行同业存单以补偿负债缺口，短期内或可确保活动性比率，但部分银即将面对活动性覆盖率目标不合格的压力，详细来看，Q2的商业银行活动性覆盖率相较于Q1的LCR下降9个百分点，17年至19年同期活动性目标LCR是提高的，而本年却显着恶化。
最终，查核压力或首要会会集小行。大型银行活动性更稳健，监管查核目标合格压力小，经过发行同业存单以替换结构性存款更易施行；而关于活动性处于低位的银行来说，在面对缺存款的一起，或许处于结构性存款压降和活动性不合格的两难地步，经过发行同业存单来补偿负债端缺口是受限制的，活动性合格也是不易的。
季末活动性查核压力大，银行存单发行缩量。9月1日至9月25日，同业存单净融资规划434亿元，存单发行放缓，首要是国有银行、城商行的发行量环比减缩3048亿元和421亿元，或为防止存单添加恶化部分活动性目标，在季末监管查核压力下，存单发行收敛；但考虑到后续结构性存款将继续压降，因而存单发行需求仍高，估计四季度其量价抬升趋势或连续。
央行出手呵护银行系统中长期活动性。4月至7月，央行连续四个月MLF净回笼，算计高达1.25万亿元，使得银行资金缺口进一步加大，加重银行长钱缺少。7月份超储率前史新低，8-9月政府债发行顶峰连续来袭，为对冲政府债发行缴款等要素的影响，保护季末活动性平稳，8月和9月（到9月28日）MLF别离净投进1500亿元、4000亿元，跟着央行过量MLF续作，银行缺长钱的态势有所缓解。
9月财政支出大月，央行重启跨季资金投进，资金面或进一步回暖，但难言转松。估计9月份政府财政支出加快，在必定程度上可对冲政府债供应压力；别的，到9月28日，央行公开商场净投进5700亿元，其间，再度重启14天逆回购跨季资金，投进6200亿元，央行对商场跨季活动性的呵护情绪显着，资金面偏紧局势或进一步化解。
10月MLF到期规划相对较小（到期资金2000亿元），利率债发行规划继续回落，但10月份是交税大月（6月以来税收收入继续同比多增），财政支出在季初或较9月放缓，而且1.9万亿同业存单将会集到期，结构性存款压降压力仍大，多要素叠加下，资金面压力较大，央行中长期资金开释强度将是关键所在。
而现在微观杠杆率高企，估计社融拐点将呈现在四季度，名义GDP增速或继续上升至下一年一季度，钱银转松仍缺少根本面的支撑。央行货政陈述增刊说到结构性活动性缺少的钱银方针操作结构，央行或意在坚持银行系统的结构性活动性缺少，加上MLF过量投进，多方面显现央行降准概率极低。
短期来看，资金面紧平衡连续。估计DR007、AAA大行存单利率有望安稳在方针利率邻近，但中小行-大行存单利差和R-DR利差或走扩，需防备活动性分层危险。
